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真人立博:香橼香港败诉 但“积极卖空”在欧美很流行

时间:2017-01-04 / 分类:专题聚焦 / 作者:admin
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  实际上,在美国证券诉讼史上,最终对积极卖空者坐实罪名并绳之以法的案例实属凤毛麟角,励骏会娱乐。这就是为什么香港监管层对香橼的处罚会在北美引起轩然大波。其中原因在于,基于言论自由的原则,每个市场参与者都能够发表意见,包括对公司负面的意见,甚至包括事后证明错误的意见。只有控方能证明卖空者明知自己发布的是假消息,但还是刻意发布以牟利,并造成严重后果,他们才会被证明有罪。但事后能证明“当时明知是假消息”而不是“当时不知道是假消息”这一点非常困难,励骏会娱乐。因此公司和股东对积极卖空者基本上无计可施。

  惹不起,躲得起。如果公司管理层事先能够大致预测积极卖空者的行为模式和狙击策略,那么他们就能采取特定措施尽量降低被攻击的可能性。我的博士论文发现积极卖空者更倾向于攻击那些具有高估值特征和高不确定性特征的公司,励骏会娱乐。因此,实际上管理者是可以采取切实措施来降低被攻击的可能性的,譬如可以采取更稳健的会计政策和市值管理,聘用高质量的审计事务所,避免内部控制缺陷,提高公司的财务透明度等。

  对于那些试图追随积极卖空者的普通投资者,我的论文也基于现有数据给出了建议。我发现,如果被积极卖空者狙击的公司事先没有很多高估值特征,在被狙击之后股价并不会长期下跌。但如果有很多高估值特征,则股价在接下来的一年平均会下跌近50%。而不确定性特征会对被狙击之后的短期股价产生影响。对于高不确定性的股票,短期股价更可能下降。具体可以见图2在积极卖空者狙击公司前60个交易日到后250个交易日的累计超额收益。横坐标0即为积极卖空者当众狙击的交易日。因此,普通投资者应该选择性地追随这些积极卖空行为,尽量选择那些属于最下端实线的标的公司。

  总之,积极卖空行为在成熟市场方兴未艾,而针对于此的学术研究才刚刚起步。而在中国内地的资本市场中,这种行为似乎还没有出现。实际上这是普通投资者的巨大损失。试想,如果有一些极度敏锐的职业投资者,聚焦市场上的造假或虚抬股价的行为,提供专业透彻的分析并免费与公众共享,这一方面是极佳的投资者教育,另一方面对潜在的造假者是极大威慑,从而能够更进一步促进资本市场的健康发展。




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